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山西證券股份有限公司熊鵬,劉清羽近期對西麥食品進行研究并發布了研究報告《利潤高增延續，結構升級與成本紅利共振》，給予西麥食品買入評級。

西麥食品(002956)　　事件描述　　公司于7月13日發布2026年半年度業績預告，預計上半年實現歸母凈利潤1.39–1.55億元，同比增長70.58%–90.21%；扣非歸母凈利潤1.32–1.48億元，同比增長69.74%–90.31%。結合已披露的2026年一季報數據，Q1歸母凈利潤1.01億元，同比+85.86%；扣非凈利潤0.97億元，同比+82.30%，可推算Q2單季歸母凈利潤約0.38–0.54億元，扣非凈利潤約0.35–0.51億元。　　事件點評　　公司費效比提升，產品結構優化與成本紅利共振，驅動盈利能力持續改善。公司自2025年下半年起嚴控費用，費用率優化增厚利潤。產品與渠　　道創新推動收入穩步增長，復合燕麥片及藥食同源養生粉等高毛利新品持續放量，產品結構向上優化；高勢能渠道（山姆、零食量販等）保持較快增長，線下渠道表現穩健，全渠道協同效應增強。同期原材料充足供給疊加有效管理，澳麥采購成本下降，盈利空間釋放。　　環比回落符合季節性，同比高增凸顯經營韌性。從環比維度看，Q2單季歸母凈利潤約為Q1的37%–53%，扣非凈利潤約為Q1的36%–52%，環比有所回落。其回落主要系燕麥沖調食品具備明顯的季節性特征，Q1受春節旺季及備貨需求拉動為全年利潤高點，Q2環比回落屬行業常態。更值得關注的是，即便進入傳統淡季，公司Q2單季歸母利潤仍實現同比40%–99%的高增長，展現出“淡季不淡”的強勁經營動能。上半年利潤端70%以上的同比增速是在Q1高基數之上實現的，盈利改善并非單季度脈沖，而是具有持續性的趨勢性提升。　　品類結構升級疊加大健康布局，收入水平具備向上空間。產品結構持續向高毛利品類集中，2025年復合燕麥片收入10.53億元（同比+23.76%），營　　收占比由2024年的44.87%提升至2025年的47.02%，成為第一大品類，結構升級趨勢清晰。大健康新品方面，公司2025年投入藥食同源，與其相關燕麥片及粉系列產品持續貢獻收入。同時，線上興趣電商與線下零食量販等新興渠道滲透率仍有提升空間。　　投資建議　　預計公司2026-2028年EPS分別為0.91/1.12/1.32，對應公司2026年　　7月14日收盤價18.75元，2026-2028年PE分別為20.5/16.7/14.2，我們維持“買入-A”評級。　　風險提示　　消費復蘇節奏低于預期；燕麥原材料價格波動；渠道拓展存在不確定性。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有19家機構給出評級，買入評級16家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為32.91。

本文數據來源于山西證券股份有限公司，僅供參考不構成投資建議。