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華西證券（002926）發布研究報告稱，隨著美聯儲加息預期的減弱，DRAM底部反轉可期。同時在AI的大時代下，DRAM有望成為繼GPU后，另外一重要算力核心，同時DRAM的價值當前也被嚴重低估。隨著CXL的應用滲透率提升，服務器也從傳統圍繞CPU的設計思路轉向為以DRAM為中心的架構。AI將成為DRAM下一增長周期中最重要的增長引擎，看好DRAM產業鏈。

相關受益標的：CXL技術產業鏈相關公司：瀾起科技(688008.SH);DRAM及其模組設計相關公司：兆易創新（603986）(603986.SH)、江波龍（301308）(301308.SZ);HBM和DRAM封裝產業鏈：通富微電（002156）(002156.SZ)、深科技（000021）(000021.SZ)、長電科技（600584）(600584.SH);制造端可提供高深寬比設備廠商：中微公司(688012.SH)、北方華創（002371）(002371.SZ)、拓荊科技(688072.SH)、微導納米(688147.SH)。

華西證券主要觀點如下：

宏觀條件有望企穩，DRAM底部反轉可期

根據該行在《美聯儲轉鴿對半導體行業的影響分析》報告中提到，除行業自身供需影響外，美元利率對于半導體行業景氣度和股價拐點都有極強的影響。復盤歷次DRAM周期，該行可以看到雖然DRAM周期會受到自身的供需影響，但是在宏觀波動較大的時期美元利率是更加影響行業供需的因素。隨著美聯儲加息預期的減弱，目前美元利率引導DRAM周期拐點，行業有望迎來底部反轉。

AI是DRAM行業增長引擎，CXL技術帶動計算性能提升

目前雖然DRAM行業依然處在下行周期，但是和AI相關的DRAM產品需求卻表現出反差需求火熱。在AI時時代，DRAM將成為新寵兒，新的增長引擎已經確立。CXL帶來的DRAM池化技術可以大大節約數據中心的建設成本(TCO),同時也將大大帶動DRAM的用量，節約下來的成本該行認為將會主要用于對DRAM的采購。TB級別的DRAM將會在更多通用性服務器中廣泛使用。CXL技術有望進一步提高服務器效率，AI時代DRAM受益程度不亞于GPU。

風險提示：美聯儲加息超預期;CXL滲透率提升低于預期;AI相關需求不及預期。