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事件:公司4月20日披露2022年年報,22年公司實現營業收入68.83億元(YOY=15.01％),實現歸母凈利潤9.76億元(YOY=5.10％)。

22年業績表現體現韌性。2022年,面對國內外宏觀環境變化,大宗商品、原材料、運輸等成本上漲等因素的影響下,公司圍繞中長期戰略規劃以及年度經營計劃,秉承“聚焦、堅持、創新“的經營策略,充分發揮公司的全產業鏈優勢。22年公司營業收入實現68.83億元(YOY=15.01％),毛利率同比上升0.01pct至31.96％,毛利額同比增加15.04％。此外公司期間費用率同比上升0.01pct(其中公司銷售費用率同比上升0.08pc,管理費用率同比上升0.53pct),但由于其他收入與收益同比上升2.29百萬元,因此最終歸母凈利潤同比增加5.1％至9.76億元,對應歸母凈利潤率同比下降1.34pct至14.18％。

單四季度收入快速成長。2022Q4單獨來看,公司實現主營業務收入25.00億元(YOY=18.89％),實現毛利率34.59％(YOY=1.15pct)。此外期間費用率同比上升1.03pct(其中銷售費用率同比下降0.59pct,管理費用率同比上升0.86pct,最終2022Q4公司歸母凈利潤率同比降低1.93pct,對應最終歸母凈利潤為3.49億元(YOY=4.47％)。

葵花子業績表現穩健,堅果持續延伸。2022年葵花子業務公司實現營業收入45.12億元(YOY=14.42％),毛利率為33.15％,同比下降0.98pct。公司持續打造“葵珍“葵花籽高端第一品牌,持續開創新品,煥新產品活力,打造經典紅袋和藍袋系列新產品,不斷進行風味化延伸,強化國葵產品核心競爭力,海外市場通過產品口味、形態等的創新,適應高潛市場消費者的需求。

2022年,公司堅果品類實現營業收入16.23億元(YOY=18.8％),毛利率為30.54％,同比上升1.28pct。公司持續聚焦小黃袋每日堅果,不斷進行風味化、功能化延伸,小黃袋每日堅果全年含稅銷售額超過12億元。此外,每日堅果屋頂盒通過對三四線等下沉市場持續滲透,擁有近20萬個終端,打造洽洽堅果禮產品矩陣,配稱新興渠道開展產品創新,持續研發推出高端堅果、風味堅果新品。

東方/北方區增長良好,海外市場逐步恢復。2022年南方區/北方區/東方區/電商/海外/其他市場營收分別為22.09/14.76/19.52/7.24/4.79/0.43億元,分別同比增長14.19％/21.62％/21.07％/27.14％/-7.56％/-68.55％。海外將持續聚焦東南亞市場深度發展,同步加大在北美日韓等市場的操作力度,加速產品力升級,試銷本土化新品,加強與全球消費者的互動溝通。持續促進堅果市場突破,新品類業務拓展,深耕泰國市場,越南市場開發新渠道,老撾、馬來西亞等市場不斷突破,開展品牌創新推廣等,2022年下半年開始扭轉了下滑的趨勢,逐漸恢復增長。

盈利預測與投資建議。我們預計2023-2025年公司營業收入分別為80.23/92.88/106.44億元,歸母凈利潤分別為10.64/13.21/16.15億元,對應EPS分別為2.10/2.61/3.19元/股(此前預計22-24年EPS分別為1.93/1.93/2.48元/股)。結合A股可比公司估值,考慮到公司的持續穩健增長,維持公司32倍的PE(2023E)估值,目標價由61.76上調至67.20元,維持“優于大市“評級。

風險提示。

1)市場需求下滑2)渠道拓展不及預期3)新品推出不及預期4)食品安全問題。