智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，維持智譜(02513)盈利預測基本不變，由于公司模型能力快速迭代并且超市場和該行預期，該行對公司遠期API加速釋放較為樂觀，上調目標價39%至1250港元(對應2027年67倍P/S)，較當前股價有14%上行空間，維持“跑贏行業”評級，公司當前交易于2027年58倍P/S。

中金主要觀點如下：

公司近況

(資料圖片僅供參考)

6月13日，公司最新模型GLM-5.2面向GLM Coding Plan全量用戶開放，覆蓋Lite/Pro/Max/團隊版;同時，公司宣布GLM-5.2 API將于6月第三周正式上線并開源，遵循MIT協議。GLM-5.2作為公司目前最新一代和最智能的開源模型，持續聚焦Coding方向，并且將長上下文提升至1M Tokens，長程任務能力取得進步，在眾多開發者測評反饋中都取得優異口碑，是國產模型中首款真實能力達到Claude-Opus 4.6的模型，編程能力穩居國產模型第一位并對標海外模型第一梯隊。

持續聚焦Coding賽道，前/后端編程能力大幅提升

根據該行和眾多開發者測評，GLM-5.2整體編程能力相較GLM-5.1均有明顯進步，在具備優勢的后端領域多項測評任務已可以對標Claude Opus 4.6;前端任務的審美、精細度和可控性也有明顯提高，綜合編程能力繼續穩居國產模型第一，也是國模首個真實能力達到Opus 4.6的模型，并逐步拉開和其他國產模型的差距。

上下文提升至1M Tokens，長程任務能力明顯提高

該行認為，GLM-5.2在模型基礎架構層面做了較多優化，上下文長度從200K提升至1M Tokens，補齊了此前GLM-5.1在長程任務方面的能力短板，在真實復雜編程場景中的可用度大幅提升，同時完成復雜多輪次Agent任務的能力也進步明顯。

積極解決算力瓶頸，提升用戶體驗與有效供給

由于公司模型能力突出，整體處于供不應求狀態，模型會受到算力供給限制的問題。GLM-5.2在使用過程中也會出現思考時間較長的問題，該行判斷主要由于高并發和算力受限影響所致。該行認為，公司會通過各種方式積極解決算力問題，有效緩解供給端的瓶頸。

風險提示：模型迭代不及預期;用戶使用反饋不及預期。