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CPI方面，高頻數據顯示，重點關注的4種農產品5月平均價格漲跌不一，雞蛋價格跌幅較大，蔬菜、豬肉價格小幅下跌，水果價格上漲明顯。5月雞蛋平均批發價格較上月下跌2.4%；5月為雞蛋銷售淡季，疊加主要產區供應充足，雞蛋價格整體下行。蔬菜和豬肉價格延續下跌趨勢，但跌幅有所收窄。5月28種重點監測蔬菜價格環比為-0.32%，平均豬肉批發價月環比為-0.45%。5月各地的地產蔬菜上市量增加，供給能力增強，蔬菜價格保持季節性下行；豬肉價格也季節性回落。5月7種重點監測水果價格上漲明顯，月環比為2.83%。果樹開花時部分產區遭受惡劣天氣造成減產，今年水果供應偏緊，價格有所上漲。除此之外，5月水產品價格有所回升，四種水產品（鯽魚、鯉魚、白鰱魚和大帶魚）平均價格月環比為1.30%。5月菜籃子產品批發價格200指數與糧油批發價格200指數均進一步回落，但跌幅收窄，月環比分別為-2.02%和-1.75%，不過5月以來農產品批發價格指數較歷史同期有所回升。綜合來看，食品價格漲跌互現，預計5月CPI食品環比約為0.0%。

非食品高頻數據顯示，5月原油價格進一步回落，布倫特和WTI原油價格月環比分別為-11.01%和-9.77%。5月受美國債務上限問題擾動，疊加對原油需求前景的擔憂仍有升溫，油價明顯回落。同時，5月客流活躍度持續減弱，百城擁堵數據月環比為-2.4%；百度遷徙指數月環比為-4.15%，反映五一出行需求提前釋放，月內出行快速走弱。但5月受換季影響衣著需求往往呈現季節性回升，預計會對非食品價格起到正向拉動作用。除此之外，5月疫情出現小規模發散，醫藥需求或有提升。綜合來看，預計CPI非食品環比-0.1%。綜上，預計5月CPI環比為0.0%，同比約為0.2%。

PPI方面，5月生產資料價格整體下行，對50種重要生產資料市場價格的監測顯示，與4月平均價格相比，僅有7種生產資料價格上漲，其余43種生產資料價格下跌。其中，硫酸（98%）跌幅最大，環比上個月下降30.50%；除此之外，液化氣LPG、1/3焦煤、焦炭（準一級冶金焦）及草甘膦（95%原藥）價格也明顯下跌，月環比分別為-10.02%、-19.74%、-17.89%和-16.14%。5月浮法平板玻璃（4.8/5mm）依然為價格漲幅最大的生產資料，月環比為14.55%。今年以來，房地產竣工數據明顯優于房屋新開工和銷售，玻璃需求增加，庫存持續去化且價格有所抬升。但當前地產行業面臨周期性衰退，且地產銷售難言改善，此輪房屋竣工之后玻璃需求將回落，玻璃價格6月大概率走弱。除玻璃外，其他價格上漲的生產資料平均漲幅約1.5%，整體生產資料價格維持偏弱格局。

從生產資料大類均值價格來看，5月價格也是多數延續此前下跌趨勢，僅非金屬建材平均價格維持上漲，月環比為2.33%，但漲幅也有所收窄；其他8類生產資料平均價格較上月均有下跌。5月PTA產業鏈負荷率月環比-1.81%，江浙地區滌綸長絲開工率月環比-1.94%，化工生產邊際放緩，化工產品5月跌幅為7.75%。煤炭價格全線下跌，較上月平均跌幅9.74%。除此之外，5月官方PMI數據弱于預期，產需快速回落，且PMI分項中與價格相關的數據也顯示產成品價格加速下行。同時，去年受俄烏沖突及上海疫情影響，物價基數依然偏高；綜合來看，5月生產資料價格持續回落，預計5月PPI也將進一步下行，或創2016年4月以來新低，環比約為-0.8%，同比-4.6%。

注：本文選自華創證券發布的《5月預測：CPI或小幅回升，PPI將創新低——華創投顧部債券日報2023-6-7》，報告分析師：朱德健 SAC：S0360622080006

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